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制度瓶颈收缩了双融发展空间

2019-11-10 20:38:32来源:励志吧0次阅读

制度瓶颈收缩了"双融"发展空间

融资融券业务,在我国开展半年了,现在业务规模已达到了60亿元左右。作为一项金融创新,在一个不太长的时间内能达到这样的水平,自是很不容易,理应列为今年中国证券市场所取得的重要进步之一。但是,如果以更高的标准来衡量,那么也应该承认,“双融”业务的发展并不很理想,与人们的期望以及市场的实际需求相比较,还存在较大差距。

一般来说,在市场运行趋势较为明确,并且形成一段时间的单边行情的情况下,市场对“双融”业务有着极大的需求,此时“双融”业务量往往会有爆发式增长。因为此刻会有大量的投资者希望通过“双融”业务,或以融资为手段,借助资金杠杆来实现更大的收益,或以融券为方式,在回避市场风险的同时进一步实现卖空收益。从海外市场的实践来看,“双融”业务在行情比较平淡时,通常规模都不很大,但是当股市连续上涨或下跌时,则会急剧放大,其对股市的助涨与助跌作用,在这个时候体现得最为突出。

有数据显示,我国香港地区在股市出现单边行情时,“双融”所带来的交易量往往可以占到总交易量的10%以上。而沪深股市半年来的情况则表明,“双融”业务不管是在行情上涨还是下跌过程中,都运行得不温不火。如果说在“双融”业务刚推出的二季度,虽然股市单边下跌,但因为开展此项业务的券商缺少相应的股票可以借给客户做空,以至当时融券业务还成不了气候的话,那么到了本月,两市大幅度上涨,理应是融资业务快速发展,而且相关券商也有足够资金可供出借的时候。可事实上融资业务的规模依然很有限。相对于经常出现的4000亿元以上的日成交金额,总共才60亿元的“双融”业务规模,简直不成比例。客观而言,现在“双融”业务对于市场的推动作用,还难以在沪深股市上体现。

为什么会这样?固然可以解释为“双融”业务才刚刚开始,有关方面经验不足,市场对其也有个适应的过程。但比“双融”业务开展更晚的股指期货业务,近半年来发展却异常迅速,其量价变化与股市的涨跌也相当吻合,并且在一定程度上显示了价格发现的功能。显然,同是作为金融创新的“双融”业务,其相对较为平淡的现状,还有其另外的原因。

在笔者看来,恐怕在一些方面,“双融”业务还存在源于制度的瓶颈制约。譬如说,现在可开设“双融”业务的证券经营机构还很少,与期货公司遍地开花,券商IB业务广泛推进形成了很大反差。再譬如,现在对参与“双融”业务的投资者限制还比较多。尽管“双融”业务风险较大,理该有一定限制,但如果限制过大,一些条件制定得太苛刻,不但会弱化投资者参与的兴趣,同时也会降低交易效率。在海外那些老牌市场,“双融”业务是十分普及的,相应的条件也比较宽松,80%以上的投资者都能参与。当然,沪深市场环境要特殊一些,现在也确实不可能将“双融”业务的目标客户范围设计得很宽泛,但是只有不到5%的投资者成为“双融”业务目标客户,范围毕竟还是小了点。还有,现在“双融”业务操作标的过于狭隘,并与市场活跃资金的投资偏好存在一定差异。理论上说,通过“双融”业务进行操作的投资者,一般都是短线进出为主,而现在所提供的投资标的却主要是一些适合长线操作的品种。这种错位,对于“双融”业务制约极大。

不能不说,在一定程度上,某些制度设计已成了“双融”业务运行的瓶颈。在市场比较平淡时,问题还不是很严重。一旦市场活跃起来了,矛盾就比较突出了。最近,相关部门明确表示将推进“转融通”业务,这是好消息。不过笔者以为,还需要有相应的制度调整。结合实际情况对相应的制度作必要的修改,以打破发展的瓶颈,这项金融创新才能真正在市场上发挥应有的积极作用。

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