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安信证券抛弃幻想面对现实

2019-08-14 18:27:06来源:励志吧0次阅读

安信证券:抛弃幻想 面对现实 2012-04-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告关键点:

A股转向箱体或下跌制度改革对新股、创业板和绩差股构成冲击企业盈利在二、三季度难以改善报告摘要:

二季度,我们认为企业盈利将成为影响市场的关键变量。1、从无风险收益率来看,海外市场的无风险利率下降过程已经不可持续。国内利率重臵的过程可能持续到二季度末,但幅度有限。2、从风险偏好来看,海外市场的风险偏好已经回归常态,国内由于企业盈利超预期下滑以及制度冲击,风险偏好对市场的影响中性偏负面。3、从企业盈利来看,一季度为工业企业生产淡季,市场对于盈利的关注弱化;而二季度企业盈利占到全年的三成左右,“旺季不旺”的杀伤力巨大。

从库存周期、投资周期、政策周期与出口周期来看,我们难以找到支持企业盈利在二、三季度见底的证据。除了周期性因素的变化,政府投资和出口同时受到结构性因素的影响。部分传统行业盈利能力可能出现大周期拐点,如煤炭行业。

制度性冲击也是A股市场面临的另一个风险。证监会改革的方向为市场化与国际化。市场化改革包括新股发行制度改革,创业板再融资审批权下放,退市制度改革和新三板。国际化改革包括国际版(短期内推出的可能性较小)和跨境ETF。

制度性改革主要对新股(新股发行制度改革)、高估值小盘股(新三板)以及绩差股(退市制度改革)构成一定冲击,但具体如何冲击还需要等时间的推移才能显现出来。即使没有这些冲击,目前证监会公布的等候IPO上市公司家数约600家(已扣除终止审查类公司),其中银行、证券、信托等金融类企业近20家。如果市场反弹,整体新股供应量将大幅上升,限制了市场上涨的空间。

我们预期A股市场转向箱体震荡或者下跌,控制仓位为第一选择。上市公司的一季报将继续低于市场预期,地雷频出使得风险溢价难以下降。我们建议当前的首要任务是自下而上扫除地雷,板块首选低估值大盘蓝筹股,辅以涨幅落后的消费股和成长股。

短期内小的投资机会需要等到北戴河会议看有无政策性利好出台。大的投资机会需要等到企业盈利见底以及证监会制度改革完全推出。

风险提示:人民币贬值与资本流出。地缘政治造成油价大幅度上涨。政府投资出台晚于预期。

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